PEMROSESAN PASCA-PERDAGANGAN DIJELASKAN: KLIRING & PENYELESAIAN

Pemrosesan pasca-perdagangan mengacu pada serangkaian tindakan dan operasi yang terjadi setelah perdagangan dieksekusi, tetapi sebelum pertukaran aset dan uang tunai akhir antara pembeli dan penjual. Langkah-langkah ini memastikan transaksi divalidasi, dicatat, dicocokkan, dikliring, dan diselesaikan secara efisien dan akurat di pasar keuangan.

Perdagangan di pasar keuangan melibatkan pembelian atau penjualan instrumen keuangan seperti ekuitas, obligasi, derivatif, atau valuta asing. Setelah perdagangan disepakati antara dua pihak—biasanya melalui broker atau platform perdagangan elektronik—perdagangan tersebut tidak langsung menghasilkan transfer sekuritas atau dana. Pemrosesan pasca-perdagangan menjembatani kesenjangan ini dengan memastikan kewajiban dipenuhi dan perubahan kepemilikan dicatat dengan benar.

Tujuan operasi pasca-perdagangan adalah untuk memitigasi risiko, mendorong stabilitas, dan meningkatkan efisiensi. Proses-proses ini penting untuk menjaga kepercayaan di seluruh ekosistem keuangan, memastikan pasar berfungsi dengan lancar.

Ada empat tahap utama dalam pemrosesan pasca-perdagangan:

• Konfirmasi dan Pencocokan Perdagangan: Ketika perdagangan dicocokkan dan kedua belah pihak mengonfirmasi detailnya.
• Kliring: Identifikasi dan perhitungan kewajiban antara para pihak.
• Penyelesaian: Pertukaran sekuritas aktual dan pembayaran terkait.
• Penitipan dan Pelaporan: Penyimpanan aset dan kepatuhan terhadap persyaratan pelaporan.

Infrastruktur ini didukung oleh jaringan perantara, termasuk lembaga kliring, lembaga penyimpanan efek sentral (CSD), kustodian, dan agen penyelesaian. Masing-masing memainkan peran penting dalam memastikan integritas dan efisiensi pelaksanaan dan penyelesaian perdagangan.

Meskipun saat ini sangat bergantung pada otomatisasi dan sistem canggih, pemrosesan pasca-perdagangan tetap kompleks dan teregulasi. Kerangka regulasi seperti Peraturan Infrastruktur Pasar Eropa (EMIR), Undang-Undang Dodd-Frank AS, dan Basel III membantu menstandardisasi proses-proses ini dan mengurangi risiko sistemik.

Intinya, pemrosesan pasca-perdagangan adalah tulang punggung di balik layar sistem keuangan. Tanpanya, kelancaran operasional pasar keuangan global mustahil terwujud.

Kliring adalah fase awal yang krusial dari pemrosesan pasca-perdagangan yang terjadi setelah eksekusi perdagangan dan sebelum penyelesaian akhir. Tahap ini membantu mengidentifikasi, merekonsiliasi, dan mengonfirmasi kewajiban masing-masing pihak yang terlibat dalam transaksi. Tahap ini bertindak sebagai penyangga yang memfasilitasi kepercayaan dan mengurangi risiko gagal bayar.

Proses kliring beroperasi melalui pihak lawan sentral (CCP), yang seringkali berupa lembaga kliring. CCP pada dasarnya menjadi pembeli bagi setiap penjual dan penjual bagi setiap pembeli, sehingga melindungi para peserta dari risiko kredit dan penyelesaian masing-masing. Lembaga kliring global terkemuka antara lain LCH, EuroCCP, DTCC (untuk AS), dan ASX Clear.

Fungsi kliring meliputi:

• Pencocokan Perdagangan: Memastikan pembeli dan penjual telah mengirimkan data perdagangan yang kompatibel.
• Penyamaran: Mengimbangi beberapa kewajiban antar pihak untuk mengurangi jumlah instruksi pembayaran atau pengiriman yang sebenarnya.
• Validasi: Memeriksa kepatuhan perdagangan terhadap aturan dan memastikan semua ketentuan konsisten.
• Manajemen Risiko: Mewajibkan agunan atau margin untuk memitigasi risiko rekanan.
• Pelaporan: Menyerahkan detail perdagangan kepada regulator dan repositori keuangan untuk transparansi.

Lembaga kliring menentukan jumlah agunan yang harus dimiliki masing-masing pihak, berdasarkan nilai dan profil risiko posisi mereka yang belum dilunasi. Agunan ini—yang dikenal sebagai margin awal dan variasi—berfungsi sebagai asuransi, memastikan partisipan menanggung eksposur mereka.

Kliring secara substansial menurunkan risiko efek domino jika partisipan pasar gagal. Dengan menanggung risiko gagal bayar dan mengelolanya secara terpusat, CCP mencegah gangguan yang lebih luas di pasar keuangan. Karena alasan ini, kliring telah menjadi persyaratan regulasi untuk berbagai jenis transaksi, terutama derivatif dengan leverage tinggi atau OTC (over-the-counter).

Kemajuan teknologi telah memodernisasi kliring, memungkinkan pemrosesan yang mendekati waktu nyata dan transparansi yang lebih besar. Namun, kliring tetap kompleks dan sangat diatur, membutuhkan integrasi data yang komprehensif, pengendalian risiko, dan koordinasi antar berbagai entitas.

Dengan demikian, kliring berfungsi sebagai tulang punggung manajemen risiko operasional, kredit, dan sistemik dalam siklus hidup pasca-perdagangan yang lebih luas.

Penyelesaian adalah langkah terakhir dalam pemrosesan pasca-transaksi di mana pembeli menerima sekuritas yang dibeli dan penjual menerima pembayaran. Penyelesaian menyelesaikan transaksi dan merupakan pengalihan kepemilikan dan dana yang sebenarnya, menutup semua kewajiban kontraktual yang disepakati selama pelaksanaan transaksi.

Setelah transaksi disetujui, instruksi berlanjut ke fase penyelesaian. Di sini, prinsip spesifik 'penyerahan versus pembayaran' (DvP) mulai berlaku. DvP memastikan bahwa sekuritas diserahkan jika—dan hanya jika—pembayaran dilakukan secara bersamaan. Prinsip ini meminimalkan risiko pokok, atau risiko yang diserahkan oleh satu pihak tanpa menerima kompensasi.

Waktu penyelesaian bergantung pada pasar dan kelas aset, tetapi sebagian besar pasar ekuitas menggunakan standar T+2—penyelesaian dua hari kerja setelah tanggal transaksi. Beberapa upaya yang sedang ditinjau bertujuan untuk mempersingkat periode ini menjadi T+1 guna mengurangi risiko sistemik lebih lanjut.

Entitas yang terlibat dalam proses penyelesaian meliputi:

• Depositori Efek Sentral (CSD): Seperti Euroclear, Clearstream, dan DTCC, yang memfasilitasi dan mencatat transaksi.
• Bank Kustodian: Memegang efek atas nama klien dan berkoordinasi dengan CSD untuk mentransfer efek dengan aman.
• Jaringan Pembayaran: Menjalankan dan memverifikasi pergerakan dana antar rekanan.

Penyelesaian dapat dilakukan dalam dua format:

• Penyelesaian Bruto: Setiap transaksi diselesaikan secara individual dan secara waktu nyata (misalnya, sistem Penyelesaian Bruto Real-Time atau RTGS).
• Netto Penyelesaian: Beberapa transaksi digabungkan, dan hanya jumlah bersih yang ditransfer pada akhir periode tertentu.

Sistem penyelesaian modern dirancang untuk menangani transaksi bervolume tinggi secara aman. Sistem ini menggabungkan otomatisasi, pemrosesan langsung (STP), dan inovasi blockchain untuk mengurangi kesalahan dan penundaan. Jika transaksi gagal diselesaikan, hal itu dapat mengakibatkan denda, kerusakan reputasi, dan peningkatan eksposur kredit—oleh karena itu, infrastruktur penyelesaian yang kuat sangatlah penting.

Peraturan seperti Peraturan Depositori Sekuritas Sentral (CSDR) di Uni Eropa menstandardisasi penalti untuk kegagalan penyelesaian, mendorong efisiensi, dan mendorong mekanisme pembelian untuk menyelesaikan penyelesaian yang tertunda.

Pada akhirnya, penyelesaian adalah proses yang membawa finalitas ekonomi pada transaksi keuangan. Tanpanya, transaksi yang dieksekusi hanyalah janji, bukan pertukaran nilai yang sebenarnya.